投資要點:

    2015年全年,我們看好光伏、新能源汽車、特高壓、配網的投資機會。
 

    電氣設備行業中報利潤增速居中,但光伏設備、風電設備、新能源汽車、工控自動化、高壓設備表現優異,持續看好光伏、新能源汽車、特高壓、配網板塊.
 

    2015年上半年,電氣設備板塊子行業利潤增速分化明顯。四大二次行業中,高低壓設備凈利潤增長23.93%、電源裝備凈利潤增長15.94%。電氣自動化設備、電機表現較差,利潤分別下滑9.03%、20.03%。十四大三級行業中,上半年凈利潤增速排名前五的行業為光伏設備增296.02%、風電設備增162.36%、工控自動化增65.93%、線纜部件增57.38%、高壓設備增32.42%,排名后兩位的是其他電源設備、電網自動化設備。
 

    我們認為,這是由于光伏、風電上半年裝機大幅增加,工控自動化受益工業4.0,高壓裝備受益特高壓投資。而傳統電網自動化投資下降導致利潤降幅較大。
 

    光伏行業去年裝機基數較低,部分上市公司2014年底裝機為零,看好今年的利潤彈性;新能源汽車銷量持續大增,看好全年彈性;在建特高壓比去年同期大幅增加;全年配網投資預計比去年增40%左右。我們持續看好以上板塊。
 

    光伏行業兼具短期及長期投資價值
 

    2011年-2014年我國新增光伏裝機容量分別為2.5GW,5.0GW,12GW,10.6GW。預計2015年,光伏裝機有望超過規劃的17.8GW。預計2016-2020年,光伏裝機將持續保持高位。
 

    近年來,光伏單瓦造價迅速下降,預計到2020年,光伏發電與電網銷售電價相當。屆時,光伏發電量占全社會用電量比例將有較大提升。
 

    在光伏建設、運營過程中,光伏組件公司、EPC總包公司、運營公司均受益。其中,組件公司、EPC總包公司收入均于短期內確認,對短期利潤貢獻較大,但不能帶來持續的利潤。而光伏電站運營公司,電站并網后,毛利率較高,且每年均有穩定的利潤。我們前期單獨發報告推薦的標的,均在運營光伏電站,或者規劃運營光伏電站。
 

    新能源汽車板塊動力電池表現搶眼,充電樁蓄勢待發
 

    從今年整體情況看,2015年1-8月,新能源汽車累計生產12.35萬輛,同比增長3倍。其中,純電動乘用車生產5.21萬輛,同比增長2倍,插電式混合動力乘用車生產3.28萬輛,同比增長4倍。在我們統計的鋰電池企業中,基本每股收益平均增長了72.01%,平均增長率為40.8%,而去年同期為-15.6%。今年鋰電池企業回暖,盈利能力明顯增強。從電機電控企業上半年盈利情況來看,臥龍電氣上半年營業收入43.9億元,居首位,寧波韻升凈利潤2.27億元高于其他企業。能源汽車電機業務呈現快速增長勢頭增。充電樁企業上半年業績增速也略有提高。
 

    特高壓建設進入黃金時期
 

    當前“四交三直”7條特高壓在建,接近過去多年建設總量。考慮到“治霾工程”需2017年底之前建成,按照我們一直以來的預期,我們假定未核準的“治霾工程”將于2015年底之前核準,即:假定2014-2015年共核準“四交六直”十個特高壓工程(與我們2014年下半年報告中的預期完全一致)。此十個大部分于明年后年確認收入。而隨著多個地方政府在2015年兩會明確推動特高壓,隨著西部新能源的發展,預計后期特高壓工程還將持續獲批。
 

    新增配網投資已開始招標,短期及中期更看好一次設備
 

    2015年上半年,配電網行業領先的公司業績普遍不佳。我們認為,業績下降主要由于交貨延遲、收入確認延遲。
 

    而按照《配電網建設改造行動計劃(2015~2020年)》,今年全國配電網投資不低于3000億元,我們預計比去年增加40%左右,“十三五”期間配網累計投資不低于1.7萬億元,維持高位。
 

    2015年8月底,新增配網投資已開始招標,由于招標到確認收入需要一段生產、發貨期,我們預計,配電網公司將在今年下半年出現業績底部,明年上半年及明年全年利潤將有較大增長。
 

    當前,新增配網一次設備正在招標,我們認為,短期及中期看來,一次設備更受益;長遠看來,二次設備受益更大。
 

    個股推薦

    光伏行業。我們看好基數較低、增速更快、后期成本降幅更大的光伏行業,推薦林洋電子、曠達科技、華北高速、瑞和股份。

    新能源汽車有業績兌現、有政策支持、行業有較大發展空間。看好比亞迪、杉杉股份、天賜材料、滄州明珠、欣旺達;充電樁及電機電控領域也值得關注:匯川技術,方正電機,易事特。

    特高壓板塊:看好許繼電氣、平高電氣、四方股份

    配網板塊:看好四方股份、許繼電氣、合縱科技,看好北京科銳、置信電氣、積成電子、金智科技、雙杰電氣
 

    風險提示

    光伏行業建設低于預期;特高壓、配網建設低于預期,電網反腐風險;鋰電池原材料價格波動,鋰電池技術突破不及預期,新能源汽車推廣進度不及預期。