鋰業中期策略“掃描” 四巨頭市值損失1500億元 供給側仍無明顯出清
時間:2024-07-03 10:54來源:21世紀經濟報道 作者:董鵬
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放在去年，美國ALB、智利SQM、天齊鋰業、贛鋒鋰業，都是千億市值級別的上市公司。
而截至6月末，上述全球鋰業巨頭已經無一市值過千億。四家公司，上半年平均跌幅達到35.7%，市值總額由2023年末的4198.2億元減少至2698.4億元，半年時間損失達1500億元。
資本市場的低迷，是疲弱的行業基本面。
在供給過剩從預期走向現實的上半年，包括冶煉廠在內的社會庫存不斷累積，導致鋰精礦、鋰鹽價格持續處于低位，進而對上述鋰業公司的盈利預期和股價構成擠壓。
從近期仍在不斷釋放的新產能，以及各家期貨機構更新的半年度策略來看，目前供給側尚無明顯的減產和產能出清，供給過剩、行業低迷的現狀尚無根本性扭轉的可能。
對此國信期貨亦總結稱，“在基本面過剩這一條最主要邏輯線未有實質改變之前，所有多頭敘事邏輯皆只會造成盤面階段性反彈，但絕不足以形成逆轉趨勢性下跌的力量。”
鋰行業的探底之路，顯然還沒有走完。
“磨底期”
對于當前行業所處的階段，東證期貨將其稱之為“磨底期”。
確實，經過二季度的下跌，碳酸鋰期、現價格已經十分接近市場預期的7萬~8萬元/噸底部區間，同時上半年又無根本性好轉，鋰價只能保持在底部區間小幅波動。
供需兩端的詳細變化無需多言，整體處于過剩由預期向現實兌現的狀態當中，這從二者的“結合部”庫存情況便可看出。
具體可以分為現貨社會庫存，期貨注冊倉單兩個維度。社會庫存方面，SMM、國信期貨統計數據顯示，上半年國內碳酸鋰整體處于累庫狀態，由年初時不到8萬噸增加至6月末的10萬噸附近。
倉單方面，同期廣期所注冊倉單整體呈現增長趨勢，6月底總倉單數量已經突破2.8萬噸，年初時維持在1萬噸左右。
庫存數據的持續走高，也顯示出上半年供需矛盾的加重，并對鋰鹽等產品價格構成持續壓制。
其中，現貨價格中間高、兩邊低，市場均價整體運行在9萬~11萬元/噸之間，但是二季度以來的下跌已經再次刷新了本輪下跌周期的低點。
“春節前后澳洲多家礦企宣布暫停原礦開采或下修產量指引，疊加江西環保風波，短期內供應端擾動密集發酵帶動盤面價格快速反彈……3~4月價格中樞得以維持在11萬元附近的高位。進入二季度中后段，供應壓力持續兌現而表觀需求提前見頂回落，加之長協及客供比例的提升，價格重心逐步回落。”東證期貨碳酸鋰半年報總結指出。
鋰價持續低迷，對相關企業的利潤空間構成擠壓，加之2023年同期基數較高的影響，上半年各家上市公司業績下滑非常明顯。
以納入Wind鋰礦板塊的19家公司作為觀察對象，本報5月初報道指出“（一季報）超過73%的鋰業公司利潤同比下降，當期行業利潤總額為虧損2.7億元，較上年同期減利達162.25億元”。
截至目前，尚無相關公司半年報業績預告出爐，但是結合二季度鋰價走勢與歷史業績可以看出一個大概。
據統計，今年二季度國內電池級碳酸鋰市場均價為10.59萬元/噸，較一季度每噸上漲0.43萬元，加之部分鋰鹽企業一季度受高價原料庫存影響、生產成本偏高，今年二季度行業整體盈利情況有望環比好轉。
相應地，上半年鋰行業上市公司整體利潤降幅，也有望較今年一季度有所收窄。
尚無明顯出清
下游與新能源汽車掛鉤的特點，一定程度上決定了鋰行業需求的季節性波動。
而根據各家期貨機構的中期策略來看，普遍認為下半年需求端存在好轉的可能，并有望帶動鋰價階段性反彈。
“雖然今年上半年新能源汽車有沖量動作，但綜合政策性支持和市場發展速率，三季度末開啟的新能源產銷旺季仍不容小覷，對應下游補庫動作或將造成基本面階段性趨緊，從而形成一定的向上動能。”國信期貨中期策略指出。
大地期貨也認為，預計市場在7月底至8月中旬開始交易金九銀十的旺季預期，屆時鋰價會跟隨排產環比復蘇有所反彈，“Q3鋰價將在8.5~10.5（萬元）的區間內寬幅震蕩。”
此外，根據東證期貨更新的月度供需平衡表預計，今年碳酸鋰過剩最嚴重的是6月（約2.64萬噸），此后一直到10月份過剩量都將持續下降。
實際上，當前期、現兩個市場的比價關系，已經反映出了上述機構預期。
以7月2日現貨價格為例，Wind采集的電池級碳酸鋰市場均價為9.07萬元/噸，百川盈孚、富寶鋰電追蹤的市場均價為8.9萬元/噸、8.98萬元/噸。
截至發稿前，即將交割的LC2407合約價格與上述現貨價格基本持平，而代表今年10月鋰價預期的LC2411合約則較現貨高出0.44萬元左右。
期貨較現貨升水，至少表明當前市場看好下半年旺季的鋰價表現。
不過，上述預期后續即便得到驗證，卻也只是階段性的市場回暖，而非行業趨勢性的逆轉。
其中關鍵，便在供給端產能釋放的慣性依舊存在，中長期過剩的格局暫時還看不到明顯好轉的跡象。
據大地期貨測算，2024年全球鋰供應新增產量45.6萬噸（LCE），同比增加47%，需求新增24萬噸，同比增加24%，全年過剩19.5萬噸左右。
東證期貨的預期值與之基本保持一致，預計全年過剩量約為19.7萬噸。
此外，參照2018年至2020年的周期下行階段，彼時鋰價曾經一度擊穿澳礦成本線，導致Cattlin、Pilbara減產和wodgina停產。“目前并未看到澳礦出現明顯的減產和產能出清。”大地期貨指出。
綜合各家機構中期策略來看，在中長期過剩格局未得到根本性改善，以及供應強勢和庫存絕對高位的雙重壓力下，鋰價難有突出表現。
比如當鋰價反彈至10.5萬元/噸或以上水平時，以上機構普遍認為屆時做空會具備較強的安全邊際。
從上述角度來看，產業鏈內部也要提前做好鋰價長期處于低位的準備。尤其是外采原料的高成本鋰鹽企業，接下來其市場份額存在被新投建鹽湖項目所替代的風險。
(責任編輯：子蕊)
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