動力電池產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張,精準(zhǔn)卡位加速放量進(jìn)程:對于2016年新能源汽車市場,我們認(rèn)為細(xì)分子行業(yè)景氣度將呈現(xiàn)明顯差別,客車平穩(wěn),乘用車高速增長、物流車爆發(fā)式增長的產(chǎn)業(yè)格局將在年中逐步體現(xiàn)。公司2016年動力電池預(yù)計(jì)總投產(chǎn)1.8GWh(1GWh三元+0.8GWh磷酸鐵鋰),二期再規(guī)劃2GWh三元產(chǎn)能,鐵鋰產(chǎn)能持續(xù)增長。目前磷酸鐵鋰和兩條三元電池生產(chǎn)線已經(jīng)安裝完成并開始批量供貨。由于下游客戶主要集中于景氣度最高的乘用車與物流車領(lǐng)域,三元電池的高性價比將助力其在這些領(lǐng)域放量,可確保公司動力電池投產(chǎn)后快速放量進(jìn)而帶動業(yè)績爆發(fā)。

電子煙市場調(diào)整完畢,底部復(fù)蘇迎來高增長:14-15年美國電子煙市場產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整,主導(dǎo)需求由小煙變?yōu)榇鬅煛Ｍ瑫r國內(nèi)電子煙市場逐步改善,疊加電子煙性價比優(yōu)勢開始顯現(xiàn),對比美國電子煙發(fā)展過程,國內(nèi)電子煙市場將逐漸迎來成長期。目前我國電子煙市場年銷售額僅1.5億,未來空間廣闊。公司在電子煙領(lǐng)域進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈布局,從ODM業(yè)務(wù)到自有品牌拓展,隨著下游大客戶的市占率進(jìn)一步提升以及Vaporesso大煙在終端市場獲得良好口碑都將推動公司電子煙業(yè)務(wù)迎來高增長。

鋰原電池穩(wěn)定高速增長,產(chǎn)業(yè)延伸再添成長動力:隨著“四表合一”工程試點(diǎn)建設(shè)推進(jìn)以及電表更換周期即將到來,“十三五”期間國網(wǎng)智能電表招標(biāo)保持穩(wěn)定增長,由于智能電表龍頭企業(yè)大多為公司客戶,確保公司鋰原電池訂單大幅增加。同時智能交通領(lǐng)域應(yīng)用逐漸成熟,且新產(chǎn)品進(jìn)一步延伸至石油鉆采與勘探甚至軍工領(lǐng)域。預(yù)計(jì)鋰原電池保持20%的增速,新產(chǎn)品2017年開始放量。

盈利預(yù)測:傳統(tǒng)業(yè)務(wù)加速回暖,動力電池放量確保高增速。預(yù)計(jì)公司16-18年EPS為0.67、1.19、1.98元,對應(yīng)PE為48.2、26.9、16.2倍,增持。