宇通客車土豪分紅背后：新能源補貼或已見頂

時間:2016-04-11 09:25來源:中國經營報 作者:西顧
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        4月5日，宇通客車發布2015年年報，公司2015年實現營業收入312.11億元，同比增長21.31%；歸屬于上市公司股東的凈利潤35.35億元，同比增長35.31%。筆者梳理發現，這是宇通客車近年來最大利潤增長幅度。需要說明的是，宇通客車業績增長主要由于新能源汽車業務。年報顯示，宇通客車去年獲得了高達68.565億元的新能源汽車推廣應用補貼，接近凈利潤的兩倍。財政部表示，2020年補貼將退出。這意味著，如果宇通客車找不到新的盈利點，公司目前的業績高增長將承受壓力。
 
         但宇通客車似乎對未來很樂觀。在2015年年報中，宇通客車發布2015年利潤分配方案，公司擬每10股派發現金紅利15元(含稅)。以公司總股本22.14億股計算，公司此舉需要付出33.21億元的真金白銀，超過公司2015年凈利潤的九成。
 
        為何公司推出如此高比例的分紅方案？宇通客車在回復筆者采訪時表示：主要是為回報投資者。
 
新能源補貼將減少
 
         工商資料顯示，宇通客車主要從事客車的研發、生產和銷售。
 
         自2012年起，宇通客車業績增長進入一個相對平淡期。財務數據顯示，公司2012年實現凈利潤19.48億元，2013年凈利潤為22.63億元，同比增加16.16%；2014年實現凈利潤26.13億元，同比增加15.45%。而公司2015年凈利潤一下子躍至35.35億元，同比增幅達35.31%。
 
         筆者梳理發現，宇通客車業績暴增，主要受益于新能源業務。數據顯示，公司2015年新能源客車合計生產20568輛，同比增長173.91%；銷售20446輛，同比增長176.1%。其中純電動客車銷量為13885輛，同比增長706.8%；插電式混合動力客車銷量6560輛，同比增長17.8%。整個2015年，宇通客車共獲得68.565億元的新能源汽車推廣應用補貼。其中包括純電動客車補貼52.345億元，插電式混合動力客車補貼16.22億元。而純電動客車均價約66.6萬/輛，混合動力客車均價約71.8萬/輛，平均每輛宇通純電動客車補貼為37.7萬元；平均每輛宇通插電混合動力客車補貼為24.7萬元。
 
          宇通客車品牌部有關人士在接受筆者采訪時表示，財政部等四部委此前發布的《關于繼續開展新能源汽車推廣應用工作的通知》中就明確提到，對消費者購買新能源汽車給予補貼。補助對象是消費者，消費者按銷售價格扣減補貼后支付，中央財政將補貼資金撥付給新能源汽車生產企業，實行按季預撥，年度清算。
 
          不過，宇通客車維持業績高增長的動力正在發生變化。
 
           2016年1月開始，財政部、工信部等四部委聯合下發通知組織專項檢查，對新能源騙補進行核查。同時，財政部明確2017年-2018年新能源汽車補貼標準較2016年下降20%，2019年~2020年下降40%，2020年以后補貼政策退出。
 
          高工鋰電產業研究院董事長張小飛認為，新能源汽車在大規模補貼的刺激下，整個行業快速發展，并引發了大量競爭者的加入。未來隨著新能源汽車補貼力度的減弱，行業業績高增長將難以為繼，甚至有可能出現價格戰。
 
          對此，宇通客車也并非毫無察覺，其在2015年年報中描述輕型座位車業務狀況時稱：2015年輕型座位客車銷量為45518輛，同比增長44.4%，其中國家和地方新能源補貼政策是最主要推動因素。國家和地方雙重補貼，使輕型新能源客車的性價比高于傳統客車，導致2015年輕型新能源客車爆發式增長，考慮到輕型新能源座位車銷量已經處于較高水平，同時考慮新能源補貼額度退坡因素，預計未來兩年輕型座位客車銷量將會較大幅度下滑。
 
          此外，公司在描述公交車業務時也表示，輕型公交爆發主要是國家新能源推廣政策的拉動，存在對未來市場需求的部分透支，其次是城鎮短途客運線路公交化改造帶來的新增需求，2016年考慮受國家經濟增長速度放緩，部分地區財政收入減少的影響，大中型公交需求基本與2015年持平，輕型公交將大幅下滑。
 
連續高比例分紅
 
           雖然宇通客車察覺到了新能源汽車業務未來可能面臨增長乏力的狀況，但公司依然提出了大手筆分紅方案。根據其在年報中的披露，公司2015年凈利潤分配方案為，以總股本為基數，每10股分紅15元(含稅)。以公司總股本22.14億股計算，公司需要付出現金33.21億元，占公司2015年凈利潤的93.94%。
 
           事實上，從上市伊始，宇通客車即保持了高比例分紅的傳統。筆者梳理發現，公司在1997年上市當年10派6元，1998年中報實施每10股轉增3股，1998年年報實施10派5元，1999年未分配，2000年和2001年分別實施10派6元，2002年未分配，2003年10轉5股派4元，2004年10轉3股派5元。
 
           2001年3月，上海宇通創業投資有限公司成立(以下簡稱“上海宇通”)，法人代表為宇通客車現在的實際控制人、董事長湯玉翔。上海宇通注冊資本為12053.8萬元，其中湯玉祥持股占比24.31%。2004年，上海宇通通過司法拍賣形式以14850萬元的價格取得上市公司宇通客車的大股東宇通集團90%股權，從而間接控制上市公司宇通客車。
上海宇通成功上位后，公司繼續實施大手筆分紅，其中公司2005年~2007年的利潤分配方案分別為“10派10轉5”“10派5”和“10派7轉3”，三年對應的派現額為26661.11萬元、19995.84萬元和27994.17萬元，利潤分配額占當年可分配凈利潤的160.86%、97.48%和99.59%。此后，公司持續大手筆分紅。如2013年實施10派5元，共分配6.37億元，占當年凈利潤的34.94%，2014年實施10轉5股派10元，共分配14.77億元，占當年凈利潤的56.55%。
 
           對于此前的改制，前述宇通客車有關人士表示，在我國現行的法律條件下，真正的管理層收購對“管理層”這一概念有著人數上的嚴格界定。根據我國《公司法》，有限責任公司股東人數不能超過50人，因此真正的管理層收購，其“管理層”人數也必須在50人之內。而宇通通過838名員工集資，全員持股公司的方式，實現了公司的順利轉制，屬于ESOP。至于推行大手筆分紅的原因，其表示主要是為了回報投資者。
 
            上海明倫律師事務所王智斌律師告訴筆者，上市公司推大手筆分紅，一般來說，除了回報股東外，一般還會有個不方便明說的目的——發布利好刺激股價，從而實現高位套現。
 
            在公司大比例分紅的背后，上海宇通控股的宇通集團持股比例也不斷上升，截至2015年年底，持股比例已經由2014年18.92%上升至37.19%。
 
            2014年4月15日，宇通客車停牌籌劃收購精益達股權。根據交易報告書，6天后的4月21日，精益達的兩位股東宇通集團和猛獅客車突擊對該公司進行了增資，其中宇通集團是以其持有的估值為8645.69萬元的土地和房產進行增資，猛獅客車以3388萬元現金進行增資，使得標的凈資產相應增加1.2億元，按照交易403.78%的溢價率來算，交易價也由此增加了4.85億元。上述交易在2014年12月順利完成。借助參與此次并購中的定增，宇通集團的持股比例由由31.2%上升至37.15%。
 
           目前，按照其8.23億股的持股數量，2015年度宇通集團將獲得現金約12.35億元。
 
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