珠海冠宇IPO：外銷收入占比近七成 動力類電池毛利率-456%

時間:2021-02-10 11:32來源:投資時報 作者:辛夷
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       人們日常使用的筆記本電腦、平板電腦及智能手機都離不開一種核心配置——鋰離子電池，或許各大電腦、手機品牌并不相同，但內置電池卻可能出自同一家廠商。
 
       近日，主要從事消費類聚合物軟包鋰離子電池的研發、生產及銷售的公司——珠海冠宇電池股份有限公司(下稱珠海冠宇)正式向上海證券交易所遞交招股說明書，申請登陸科創板。
 
       本次IPO，該公司擬公開發行人民幣普通股（A股）不超過1.56億股，擬募集金額32.49億元，將全部用于“珠海聚合物鋰電池生產基地建設項目”“重慶鋰電池電芯封裝生產線項目”“研發中心升級建設項目”及補充流動資金。
 
       《投資時報》研究員查閱珠海冠宇招股書注意到，2017年至2019年及2020年上半年（下稱報告期），珠海冠宇經營業績較為穩健，但應收賬款規模也隨著營業收入增長而擴大，且營業收入中外銷收入占比近七成。此外，該公司擬繼續擴大消費類電池產能，但能否消化還是未知數。
 
       應收賬款余額占比攀升
 
       在消費類電池領域，珠海冠宇長期服務于筆記本電腦、平板電腦及智能手機品牌廠商，是消費類聚合物軟包鋰離子電池供應商之一。
 
       報告期內，珠海冠宇營業收入分別為29.35億元、47.47億元、53.31億元和26.96億元，凈利潤分別為-2.46億元、2.22億元、4.32億元、2.54億元；經營活動產生的現金流量凈額分別為-2.93億元、-1.96億元、3.50億元、5.31億元。可以看到，該公司凈利潤及經營活動現金流凈額逐漸由負轉正，且隨著公司盈利能力的增強而持續改善。
 
       在營收增長的同時，其應收賬款也有所增長。報告期各期末，該公司應收賬款賬面余額分別為9.21億元、14.16億元、17.93億元和18.26億元，占當期營業收入的比例分別為31.39%、29.84%、33.63%和67.73%。
 
       可以看到，2020年上半年，珠海冠宇應收賬款余額增長1.84%，占當期營收的比例卻增加了34.1%，并且隨著公司經營規模擴大，應收賬款規模可能仍會增加。
 
       雖然珠海冠宇稱，截至2020年6月30日，公司6個月以內應收賬款賬面余額的占比超過99%，且主要客戶資信良好。但由于應收賬款金額較大，如果經濟形勢惡化或者客戶自身發生重大經營困難，該公司仍將面臨應收賬款回收困難的風險。
 
       《投資時報》研究員注意到，該公司營業收入中近七成來自于外銷。招股書數據顯示，報告期內該公司外銷業務收入分為13.67億元、30.62億元、34.01億元和18.12億元，占主營業務收入的比例分別為49.45%、68.74%、65.66%和69.32%。
 
       同時，2017年至2019年，其外銷收入復合增長率為57.70%，內銷收入復合增長率為12.79%，外銷收入增長速度明顯高于內銷收入。
 
       這樣的增長態勢在往年或許并不產生多大問題，但2020年初以來，全球多個國家和地區先后發生疫情，對該公司客戶、供應商均產生了一定影響。同時，外部貿易環境變化也可能致使該公司部分終端客戶被限制開展相關業務，珠海冠宇未來的經營情況將面臨不確定性。
 
       并且，該公司外銷產品主要以美元貨幣計價及結算，報告期內，珠海冠宇匯兌損益分別為1648.72萬元、-3500.69萬元、-2432.69萬元和724.96萬元。若未來匯率發生較大波動，珠海冠宇或將因匯兌損失造成財務費用負擔較大，可能對該公司經營業績造成不利影響。
 
珠海冠宇應收賬款與營業收入對比情況（萬元）
數據來源：珠海冠宇招股書
 
       動力電池毛利率-456.24%
 
       珠海冠宇主要從事消費類聚合物軟包鋰離子電池的研發、生產及銷售，同時布局動力鋰離子電池。
 
       消費類鋰離子電池是該公司最主要的收入來源。報告期內，珠海冠宇消費類鋰離子電池的銷售收入分別為27.61億元、44.45億元、51.71億元和26.09億元，占當期主營業務收入的比例分別為99.84%、99.78%、99.85%和99.84%。
 
       受消費類鋰離子電池產品毛利率提升的影響,報告期內，該公司綜合毛利率逐年增長，分別為11.15%、16.91%、28.26%和30.02%。
 
      但是，其動力鋰離子電池業務自開始布局以來，發展就呈現下降趨勢并且毛利率由正變負。報告期內，動力類鋰離子電池的銷售收入占主營業務收入的比例極小，不超過0.22%，其毛利率分別為44.32%、9.29%、-134.40%及-456.24%，由正變為負且持續下降。
 
       招股書中解釋稱，一方面，公司動力類業務處于布局階段，相關電池產品主要應用于電動摩托、汽車啟停系統等領域；另一方面，自2019年下半年起，公司將動力類與消費類鋰離子電池產線分開，且動力類鋰離子電池獨立產線尚未形成規模效應，分攤的固定成本較多。
 
       此次募集資金投資項目來看，珠海冠宇的主要業務仍圍繞消費類鋰電池展開。此次募集資金20.9億元用于“有效提升消費類鋰離子電池制造能力，緩解產能不足”；募集資金4.07億元，部分用于“加大動力及儲能鋰電池的研發力度，為公司業務拓展提供技術儲備”。
 
       但是，報告期內該公司消費類鋰離子電池的產能利用率分別為80.64%、91.08%、83.38%、86.93%，其能否順利消化新增產能還有待觀察。另外，繼續投資動力類鋰離子電池是否能扭虧為盈也很難確定。
 
珠海冠宇主要產品毛利率情況
數據來源：珠海冠宇招股書
 
(責任編輯：子蕊)
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